在收购亏损标的烯晶碳能电子科技无锡有限公司（以下简称“烯晶碳能”）股权遭深交所问询后不久，2月21日晚间，思源电气（002028）公告称，公司将使用自有资金不超过2.88亿元（不含产权交易费用）通过股权转让（包括协议转让和产权交易机构公开挂牌转让）的方式，再收购烯晶碳能19.22%股权。

公开资料显示，思源电气的主营业务为输配电设备的研发、生产、销售及服务。随着业务发展，公司计划加大前瞻性技术投入。交易标的方烯晶碳能成立于2010年，是一家从事超级电容等功率型储能器件研发、生产和销售企业，主要产品包括双电层超级电容和混合型超级电容，在汽车和电网领域均有应用。如此次股权收购完成，思源电气持有烯晶碳能股权将由51.20%进一步上升至70.42%。

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而思源电气在此前回复深交所关于收购烯晶碳能问询函中提及，公司有意将打造超级电容器为“第二增长曲线”，但“由于行业及相关市场尚处于新兴发展阶段，无法统计、预测产品及未来的市场占有率。”另有分析人士表示，超级电容器目前在汽车应用领域未见起量。

连续溢价增值收购

公告显示，烯晶碳能股东无锡博瑞通源投资合伙企业（有限合伙）及无锡惠程远达投资合伙企业（有限合伙）拟转让其持有的烯晶碳能股权，并通过产权交易机构公开进行挂牌转让，思源电气有意接手这部分股权。而公司刚刚在2022年12月29日公告拟收购烯晶碳能原股东股权。

为何在短短两个月后，公司选择再次出手？思源电气表示，继续通过股权转让的方式进一步增加持股份额，增加公司在烯晶碳能业务中的主导权和决策权，将有利于进一步整合双方的技术和市场优势，从而推动超级电容器在相关领域的应用，符合公司的长期发展战略。

在进行两次股权收购时，思源电气给出的估值较为一致。上一轮收购股权时，公司采用收益法估值为14.61亿元，（截至2022年10月31日评估），较公司账面合并所有者权益增值率为5145.70%，整体估值为15亿元。此次收购，公司亦按整体估值15亿元溢价收购（截至2022年12月28日评估）。

对于前后估值无明显变化，思源电气董秘在接受《证券日报》记者采访进一步时表示：“一方面，我们两次股权转让间隔时间比较短；另一方面，从去年11月、12月经营数据来看，净资产变动也不大。所以我们对整个业务未来的判断没有发生本质性的变化。”

公司董秘表示，最终，烯晶碳能国有股东需要通过产权交易机构公开进行挂牌转让，因此，股权交易是否能顺利完成尚存在不确定性。

市占率难以统计

随着公司对烯晶碳能经营情况的进一步掌握，思源电气在公告中称，为了进一步促进烯晶碳能公司业务发展，思源电气还计划根据公司的业务发展状况，在必要的时候进行产能建设投资。

而烯晶碳能的业务发展和财务表现同样是市场关注的焦点。在上一轮收购中，烯晶碳能的主要经营情况及定价合理性受深交所重点问询。由于烯晶碳能大部分项目2022年才逐步量产，且行业同行的收入数据尚处于非公开状态，思源电气表示，对于烯晶碳能在车载、储能方面的市场占有率表现均难以统计。

烯晶碳能在过去两年时间内展现的财务情况也不甚理想。2021年烯晶碳能实现营业收入4015.69万元，实现净利润为-1888.79万元，经营活动产生的现金流量净额为-3240.97万元；2022年，烯晶碳能实现营业收入9206.93万元，实现净利润为-1650.79万元，经营活动产生的现金流量净额为276.84万元（以上数据未经审计）。

东吴证券则在相关研报中指出，超级电容行业目前在风电、轨道交通、油改电、智能电表等领域稳步增长的同时，正在电网调频和混合储能、汽车等领域迎来向上加速拐点。

但一位专注于新能源领域投资经理向《证券日报》记者表示，结合其过往调研过的超级电容器企业案例，国内超级电容器面向的下游范围较广，但由于国产技术原因以及新能源新材料实际应用范围更广，因此，国产超级电容产品真正想实现替代还有距离。亦有新能源产业链咨询研究公司人士向《证券日报》称，“汽车领域应用的话，（超级电容器）可能在电动重卡、电动大巴上比较多，但是销量相对不大。”