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事件:2022年公司实现营业收入63.85亿元,同比+37.82％,归母净利润8.17亿元,同比+41.88％;23Q1实现营业收入16.22亿元,同比+29.27％,归母净利润2.08亿元,同比+31.32％。营收业绩快速增长,子品牌表现亮眼。22年公司实现营业收入63.85亿元,同比+37.82％。公司大单品策略不断验证,主品牌珀莱雅以点带面形成红宝石/源力/双抗三大产品家族,核心品类迭代升级实现量价齐升。子品牌增长靓丽,彩棠、OR、悦芙媞均实现盈利。22年公司线上渠道收入57.88亿元,同比+47.50％,主要系公司发力电商精细化运营提升效率;线下渠道受疫情影响及日化、百货渠道结构调整,线下渠道收入5.74亿元,同比-17.62％。

产品优化毛利提升,研发投入赋能长期增长。22年公司毛利率69.70％,同比+3.24pcts,高毛利大单品持续放量,子品牌彩棠、OR毛利率全面提升。公司加大品牌形象宣传推广费用,销售费率同比+0.65pcts至43.63％;管理/研发费率5.13％/2.00％,分别同比+0.01/+0.35pcts,净利率规模效应下,同比提升1.00pcts至13.02％。

品牌矩阵持续完善,组织灵活提升效率。公司2022年品牌版图扩张稳步有序,已搭建起护肤-彩妆-洗护多品牌矩阵,子品牌差异化定位逐步清晰实现盈利。研发端投入建设研发中心实现创新驱动,完成从原料端到成本端关键环节的研发布局。公司着力打造自驱型敏捷组织,快速捕捉市场需求协同内部产品开发,高效灵活组织体系赋能长期增长。

投资建议:公司坚持6*N战略引领增长,市场敏锐度与渠道建设能力突出,随着品牌矩阵不断完善,子品牌增长曲线提速,公司向上势能不断释放,未来业绩增长可期。预计公司2023～2025年EPS分别为3.68/4.61/5.65元,对应最新PE分别为42.9/34.2/28.0倍,维持“买入“评级。

风险提示:行业竞争加剧;营销不及预期;新品孵化不及预期。